周三，A股市场主要指数低开低走，全线.43%，沪深300跌0.54%、上证50跌0.16%，中证500跌0.89%、中证1000跌1.56%。个股跌多涨少，当日仅981只上涨（97涨停），4339只下跌（19跌停），41持平。
分行业板块看，高股息板块逆势上涨，上涨板块中，煤炭、石油天然气、电信分别上涨2.39%、2.03%、0.95%，机器人概念活跃上扬；消费板块回调，下跌板块中，办公用品、休闲用品、教育分别下跌5.86%、4.90%、3.57%。
国内要闻方面，11月财新中国服务业PMI录得51.5，较10月下降0.5个百分点。主要受制造业景气度上升的带动，11月财新中国综合PMI走高0.4个百分点至52.3，创7月以来新高。
海外方面，美联储主席鲍威尔表示，经济稳步的增长比9月美联储首次降息时预期的强劲，通胀略有上升，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点；现在判断特朗普关税等政策对经济和利率前景的影响为时过早；并且排除了特朗普上台后出现所谓“影子美联储主席”的可能性
12月4日，A股市场交易略有缩量，合计成交额1.66万亿元，北向资金成交总额1872.50亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展413亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind多个方面数据显示，央行公开市场今日有2683亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2270亿元.
当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.15%、-0.16%、-0.33%、-0.53%。市场具备反弹需求，而需要增量资金配合，外围风险短期内有所波动，建议观望为主。
说，工资增长了7.2%。数据公布之后，降息预期浮动较小，12月降息预期概率依旧维持在70%左右。在非农数据公布前，市场仍就保持谨慎，美元指数和美债利率小幅回落，贵金属处于震荡上行区间。
美联储主席鲍威尔表示不认为（特朗普任期期间）“影子美联储主席”存在任何可能性，在寻找中性利率时能保持谨慎，失业率仍处于非常低的水平；这也某些特定的程度暗示了接下来就业数据不会太弱；美联储穆萨莱姆表示可能会在12月会议或更晚的会议上暂停降息；美联储巴尔金表示通胀与就业均朝着正确的方向，但都面临着风险；美联储的整体发言都相对谨慎，市场的降息预期也长期处在震荡区间，仍需等待方向指引。
地缘上，韩国政局出现动荡，总统遭到弹劾；法国政治局势再度升级，巴尼耶总理在不信任投票中落败，并递交辞呈；中东局势尚未稳定，叙利亚局势持续动荡；俄乌方面也暂未出现明显缓和的态势；南海附近，菲律宾渔船的挑衅再次加剧形势；地缘的动荡再一次成为了贵金属，特别是黄金的支撑。
美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。不过地缘形势变化较快，非农数据公布前，鉴于美元指数和美债利率仍旧处于高位，降息预期仍存在回调空间，市场仍需警惕市场较大幅度的波动。
英国央行行长表示预计明年降息4次，英镑贬值，欧元区经济走弱后需要加快降息是当前市场的共识，重点在于美国是否会跟着降，可能性不是很大，美联储大幅降息还是要看到内部经济恶化的信号，所以这波欧元区货币持续走弱只会短期助推美元的强势，对铜价形成利空。国内方面市场对经济周期性衰退以及下周会议的预期偏弱，也体现在破2%的10年债利率上了，依然是需求弱的叙事。
基本面上，现货升贴水震荡，需求相对平稳；供给端TC维持低位，冶炼厂利润受损的情况下国内电解铜产量依然不高，但进口填补了一部分电解铜的供给。库存上，社会库存14.32万吨，环比增加0.57万吨，库存水平不算高但去化速度放缓，海外库存保持高位走平。
基本面，海外计划复产矿山进度仍较为缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，镀锌因环保限产结束叠加黑色价格维稳，镀锌大厂恢复生产，同时因担忧后续出口问题，镀锌板块“抢出口”依旧存在，企业加大开工提早交付，下游整体表现相对良好。
日内上海SMM电池级碳酸锂报78100元/吨（-150），工业级碳酸锂74850元/吨（-150）。
供应看，澳矿CIF报价持稳845美元/吨，国内全国碳酸锂排产量环比微增；需求方面，正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比降。库存方面，周内库存续降，降幅明显收窄，明细看，冶炼厂以及下游仓库存储下降，贸易商库存增加。从上下游排产看，月度供需边际好转。由于11月消费超预期表现，后期需防范消费不可持续风险。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。
供应端，上周全球铁矿发运略减，其中澳洲发运小增，巴西发运小降，但澳洲至中国运量有所减少。同期国内铁矿到港量降幅也不大，周一港口铁矿库存较上周四微降。国内矿方面，受北方部分地区原矿资源供应不足及矿企年底检修等影响，近期矿山产能利用率持续下降，国内铁精粉产量也有所减少。
需求端，上周钢联高炉开工率仍继续下降，日均铁水也减少1.93万吨至233.87万吨，而钢厂盈利率继续下降2.6%至51.95%的水平。不过，同期钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增长，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回落，目前PB粉落地亏损继续扩大，显示国外需求仍强于国内。
综合而言，近期铁矿供需双弱，港口库存仍有下降，但昨日市场成交走弱，商品情绪也有回落，短期矿价走势偏震荡。
供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示建材产量下降，板材产量有小幅回升，但富宝废钢日耗因个别电炉复产回升3.1%，预计本周钢材供应减量不明显。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也保持平稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。
需求端，周一钢银城市刚才仓库存储继续下降，各品种库存均有减量。昨日找钢厂库、社库延续下降，总库存继续减少，表需略有回落；钢谷厂库、社库也有下降，总库存降幅扩大，表需有所回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量349.75万吨，环比上升2.5%，基建水泥直供量环比上升2.6%；混凝土发运量144.03万方，环比增加1.85%，样本建筑工地资金到位率环比回升0.38个百分点至65.26%，整体建材下游高频数据均有改善。11月国内统计局及财新PMI均超预期，叠加重要会议本月中旬即将召开，国内宏观情绪再度回暖，但海外仍受地理政治学及特朗普交易双重影响，虽然美国经济数据尚可，但欧洲经济持续转差。进出口方面，昨日印度钢价继续回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。
综合而言，近期建材供应有所减少，但板材供应表现回升，品种需求依然分化，但钢材厂库、社库继续去化，总库存降幅扩大，叠加近两日钢材成交有所回落，短期钢材价格走势偏震荡运行。
12月4日，焦煤盘面增仓下行，创出新低，主力合约收于1195元/吨，收跌2.61%，持仓增23977手。现货方面，进口蒙煤市场有价无市，贸易商出货不畅。基本面方面，上周110家样本洗煤厂的开工率为68.63%降0.19%，日均产量为57.503万吨增0.01万吨，库存为207.87万吨增8.29万吨。523家样本矿山的开工率为90.65%降0.28%，日均产量为79.64万吨增0.06万吨，库存为323.83万吨减3.76万吨。上周国内供应减量不明显，去库压力显现。根据钢联数据五大材统计，上周五大材总产量为861.5万吨减少7.8万吨，表观需求为877.51万吨减少6.1万吨，总库存为1173.47万吨减少16.01万吨。上周钢材供需双减，供需差延续，钢材总库存继续去化，随着天气转凉，下游需求也将受到压制。临近年底，钢厂的冬储政策释放，经过前期的库存消耗，下游有望开启新一轮库存储备，但今年下游钢贸商对明年预期较弱，补库意愿不高。部分钢厂因为今年亏损的原因，叠加今年煤端的供给相对宽松，对原料的补库意愿也同步降低。海外事件成今日跳水导火索，昨日夜间韩国政坛突发动荡，韩国总统尹锡悦发布令发布后，韩国资产大幅度下滑。在实施令仅6个多小时后，解除令。白天事件继续发酵，美国白宫也将重视局势发展。同时，法国国民议会将对巴尼耶政府的弹劾动议进行辩论并投票。如投票通过，将导致本届政府垮台。海外政治局面不稳定，市场避险情绪有所升温。目前看，宏微观均弱的情况下，双焦基本面向好拐点未形成，后续政策的博弈期，主要是通过钢材传导到双焦，自身处被动环节，短期交易价值不高。
OPEC+将于12月5日举行线上会议，路透社根据消息的人偷偷表示减产联盟或将增产再多推迟一个月至一季度以后，关注是否有超预期因素。特朗普过渡班底组建，并开为各项政策预热，包括取消增产石油的限制，缓和中东俄乌局势，都不利于油价。美国宣布黎以停战协议达成，并派代表推动哈以人质交换协议，但黎以交火仍在继续，为协议添加变数。
需求:EIA表需显示美国汽油数据偏强柴油需求偏弱，美国ADP就业和服务业PMI显示经济仍在温和减速，特朗普关税将对全球需求不利，国内关注重要会议。
库存端：截至2024年11月29日，EIA多个方面数据显示商业原油去库507万桶，汽油累库236万桶，馏分油累库338万桶。
观点：中长期特朗普上台和中国能源转型导致原油下跌的逻辑未发生改变，短期等待OPEC+会议结果是否放大市场悲观情绪。
PTA10月平衡左右，11-12预计累库，但11月有检修减轻累库幅度，1-2月预计季节性大累库；需求方面终端需求前期改善，近期环比有所回落，但聚酯当前维持高开工，关注12月中下是否会降低。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡略有走弱，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差震荡，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待，短期需关注空头集中离场带来的影响。
技术上，PTA处于窄幅下跌通道趋势，不建议抄底，前期高位的空单可继续持有。
PVC当前开工率环比回升，且预计四季度中后段大概率提升至偏高水平。需求端国内年末施工受限，政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎难支撑价格上行。出口方面近期亚洲市场行情报价暂稳，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下预计低位运行，中期高空思路参与，关注政策扰动。
综合卓创和隆众的统计：1. 从供应角度看，四川美氰装置停车，河北田原预计近日恢复，西南气头企业12月将陆续停车。近期尿素行业日产18.20万吨，尿素产能利用率为80.51%；2.在需求方面，自11月下旬起，复合肥企业开工率逐渐提升，开始适量采购尿素。然而，板材销售情况不佳，成品库存积压，导致板材行业开工率维持低位，市场低迷对尿素需求的拉动作用不明显。农业方面，目前多以储备性需求为主，下游业者在价格较低时会适度采购，但若价格持续上涨，采购积极性可能会受到抑制；3.库存方面，尿素企业总库存量139万吨，较上周减少1.89万吨，环比减少1.34%。本周期国内尿素企业库存延续小幅去库，内蒙古、青海等地部分气头企业陆续停车，尿素日产下降，部分区域库存有涨转降；4.成本方面，天然气方面，天然气价格稳中有涨，气头装置成本压力增加。煤炭方面，下周无烟块煤市场供需格局延续偏宽松态势，且精末煤市场缺乏底部支撑，无烟块煤市场或延续偏弱调整。综合看来，原料价格涨跌分化，气头和固定床工艺成本承压。
1. 目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表去库+冬储+装置检修；2. 根据卓创的统计口径，复合肥企业已进入冬储肥备肥阶段，部分地区已进入承储的第二个月。11月份随着预收订单的逐步跟进，中下旬各公司开始按单排产，月平均产能运行率提高至38.87%，较上月增加了4.87个百分点。然而，根据近两年的备肥习惯，复合肥企业在短期内主要采取刚需采买的方式，这对尿素价格形成了一定的支撑。从尿素需求结构来看，复合肥约占尿素下游消费量的16%，而农业需求占比高达53%左右，但11月份正值农业需求的传统淡季，国内主要农作物暂时没有集中用肥需求，仅有局部经济作物存在零星的采买。在淡季储备方面，不一样的地区的储备时间有所不同：内蒙古、辽宁、吉林和黑龙江的储备时间为当年10月1日至次年4月30日之间连续6个月，其他省份为当年10月1日至次年6月30日之间连续6个月。储备期间，每个月末的库存量需分别达到储备任务量的10%、30%、50%、70%，第五个月末库存量则需达到100%。
供应压力较大，周产高位，周库存数据持续累库格局。短期盘面依旧延续窄幅震荡，虽供需压力大但绝对价格偏低缺乏进一步利空驱动，资金相对谨慎。未来一段时间仍有光伏进一步减量预期，将进一步加剧了纯碱的过剩压力。根据供需的推演，后市若没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续。前期宏观情绪较好，绝对价格低位，市场对供应端变数存有一定担忧，因此资金相对谨慎。01震荡已久，昨日盘面增仓向下突破，建议前期震荡区间入场的空单可继续持有。
供给端，养殖端集团散户均正常出栏，周内均重环比微增，12月预期的供增格局未变。标肥上，近期标肥均走跌，肥猪跌幅略小于标猪，150-170kg大猪与标猪均价差维持0.45元/kg上下窄幅波动，预计消费旺季支撑下肥猪价将波动较窄。
需求端，第一波腌腊除四川地区外基本结束，终端消费进入旺季中的真空期，暂未见明显提振。据涌益数据统计的样本屠企宰量显示，昨日宰量合计168285头，环比-1.02%。
盘面上，昨日主力合约博弈激烈，低开高走后尾盘再回落，环比没有波动。其余远月合约均某些特定的程度反弹，其中03反弹幅度比较大，我们判定是03合约转主力在即，有一定资金干扰成分在内。
总的来说，供需双增格局下当前生猪仍就保持供增大于需增的节奏。盘面提前计价现货的走弱后开始反弹，而现货缺乏终端消费，养殖端抗价，以及投机需求等各种层面的支撑，于是继续破位下探寻底。预计周内现货破位后仍有一定下行的空间，弱势至少持续到12月中下旬消费见到明显好转为止。
昨日沿海主流区域油厂报价下跌，其中天津2940跌20元/吨，山东2850跌40元/吨，江苏2840元/吨跌40元/吨，广东2860跌30元/吨。
全国主要油厂豆粕成交17.33万吨，较前一交易日增加1.09万吨，其中现货成交9.38万吨，远月基差成交7.95万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率上升至48.92%。
南美大豆产区近期的降雨继续支持作物生长。巴西大豆种植近乎完成，预测机构在过去一周纷纷上调了他们对巴西收成的预测。
Price Futures Group副总裁Jack Scoville称：“人们正将更多注意力放在南美天气上，他们发现情况很好，所以市场越来越难反弹。”
交易商称，全球出口需求也正从美国转向巴西大豆，最近几日巴西大豆价格已经下跌。与此同时，由于贸易焦灼的事态加剧，市场对未来中国对美国大豆的需求担忧令市场承压，特别是新作合约。
美国农业部将于周四1330GMT（北京时间周四21:30）发布周度出口销售报告，报告出炉前的一项调查的最终结果显示，分析师平均预期，截至11月28日当周，美国大豆出口销售料净增110-257.5万吨。其中2024-25年度料净增110-250万吨，2025-26年度料净增0-7.5万吨。
巴西种植顺利推进，丰产预期较强，美豆上方受压制。但需求相对较好，出口销售持续好转，也某些特定的程度支撑价格。美豆目前已跌至成本线%，继续下跌相对受限。国内近期通关问题整体影响有限，下游维持随采随用，库存充裕，整体缺乏提振。
继续关注宏观方面及海关政策影响，中期焦点在美豆销售、单产调整、及巴西新作种植表现上，策略上空间不大，反套及油粕比多头操作为主。